本文摘要：作为和宏观经济密切相关的大宗商品，铜被称作经济的晴雨表。

作为和宏观经济密切相关的大宗商品，铜被称作经济的晴雨表。而传统上，铜行业的世界级巨头，不是坐落于西方发达国家，就是坐落于全球铜矿储量非常丰富的地区。

多达，2017年的全球前十大铜业巨头，居然没一家中国企业。然而正如野百合也有春天一样，中国铜企的雄心无以挡住：就在12月9日，中国的江西铜业(江铜)宣告拟以11.159亿美元并购PIM Cupric Holdings Limited(PCH)100%股权，而PCH目前持有人加拿大First Quantum Minerals Ltd.(第一量子矿业，全称FQM)18 %的已发售股份，并购已完成后，江铜将间接沦为FQM第一大股东，而后者名列全球十大铜企之一。

之所以需要大手笔并购，源自江铜的财大气粗：2019年前三季度，江铜营收1712亿元，为江西上市公司营收之首;净利润也低约20.65亿元，同比快速增长0.99%，解释业务稳步增长。无愧于有色三驾马车之一的称号(另两家分别是福建的紫金矿业和央企中国铝业)。和人们对金属企业固有印象的尘土满天飞有所不同，江铜是现在渐渐沦为一家科技驱动型企业，并且以其国内第一的PCB工艺，在5G的浪潮中，为新的智造出力。

下面，我们就来讲江铜的故事。1江铜的发展史：40年的改革开放史中国是世界上铜矿较多的国家之一。总保有储量铜6243万吨，居于世界第7位。

探明储量中富铜矿占到35%，但铜矿在全国各地的产于并不均匀分布，其中江西铜储量位列全国榜首，占到20.8%。从唐宋年间开始，江西就有湿法炼铜的记述，为现代精铜业的基础。

1958年就正式成立的德兴铜矿。是亚洲仅次于的室外铜矿。到了1979年，改革的春风吹遍华夏大地，全国人民摩拳擦掌，谋求早日构建四个现代化。

然而，十年浩劫余威仅存，各行各业一片恐慌，百废待兴，自由选择几个试验田作为样本，早已沦为必定的自由选择。而矿业行业，沦为当仁不让的自由选择，背后只不过很更容易想要明白：当时的中国一穷二白，显然没本钱，也没能力你好简单的高科技、金融衍生品，而矿业的商业模式很非常简单，只要挖矿、冶金，就可以换取源源不断的收益。

在这种思想的指导下，矿业行业沦为改革开放的试点行业。而铜作为有色金属中的王牌，大自然沦为发展重中之重。1979年的中国，铜产量短缺，三分之一倚赖进口，每年花费大量外汇。

为了彻底改变这种状况，中央要求投资40亿元人民币，引入全球先进设备装置，在江西建设现代化铜业基地这一数字，大约占当年全国财政的4%，至为推崇程度。江铜也因此被称作中国现代铜业的发祥地。

隶属于江西省委和冶金部(现撤消)双重领导。在政策的激励下，无数来自各地的铜业精英，汇集江铜，打开了筚路蓝缕的创业时代。到了1984年底，永平铜矿建成投产，这是我国第一座自行设计、自行施工的万吨级生产能力铜矿山。

一年后的1985年底，在江铜的贵溪冶炼厂，引入自芬兰的闪速炼铜系统成功全线贯通，生产量第一炉铜水，沦为中国铜业南北现代化的标志性事件。所谓的闪速冶炼，是上世纪40年代国际上开始风行的一种冶金技术，1949年4月20日，闪速冶炼工艺在芬兰的Harjavalta铜冶炼厂首次工业化运营。

其优势在于，将原本的两步炼铜工艺修改成一步，进而超过节能减排的目的。时至今日，闪速冶炼技术依旧是目前国际主流技术之一。而该技术在贵溪冶炼厂的顺利应用于，乘势延长中国铜工业与世界铜工业20年的差距，也证明了江铜的目标之低建设之初，对标的就是全世界一流的铜企。

引入只是第一步，之后必须做到的，是消化吸收，才能确实掌控先进设备的技术。多年来，江铜探寻出有一整套引入消化吸收创意输入的发展模式，构成世界领先的冶金技术和矿山开发技术，有效地推展企业维持较高成长性。在江铜等国内大型企业集团造就下，中国铜工业突飞猛进。

与改革开放同龄的江铜，已沦为中国铜工业的领跑者和有色金属行业综合实力最弱的企业之一。其中，采选能力全国仅次于，铜冶金能力挤身世界前三，铜加工综合生产能力全国第一，并月底2008年整体上市。

数据，或许更加能解释问题。就在本月初举办的博鳌亚洲论坛上，江铜党委副书记汪波自豪地宣告：江铜集团已倒数七年挤身财富世界500强劲榜单，2019年的名列为第358位。2018年构建销售收入2306亿元、已完成利税76亿元，生产阴极铜146万吨，大约占到中国阴极铜年产量的七分之一。

【图】2014年以来，江铜的业务稳步增长(图片来源：中原证券) 在发展生产的同时，江铜并没陶醉，而是灵敏感觉到了存活发展的瓶颈：虽然常规产品早已做淋漓尽致，但高端产品仍然和世界一流水平有差距。例如，5G时代的物资铜箔，就是江铜正在发力的对象。

2铜箔全国第一，正在领先于世界先进设备水平 众所周知，由于铜不具备很强的延展性(次于金和铂)，在基础金属中名列第一，因而可以被加工成外壳的铜箔。而铜箔，是5G时代的基础原料之一。

铜箔按照生产工艺可以分成辊铜箔和电解铜箔两类，按照应用领域，电解铜箔可以分成锂电铜箔(7-20微米)、标准铜箔(12-70微米)、超厚铜箔(105-420微米)，其中锂电铜箔主要应用于锂电池负极，标准铜箔和超厚铜箔主要用作有所不同功率的PCB板。兵马未动粮草先行，在当今电子信息产业高速发展中，铜箔被称作电子信号与电力传输、交流的神经网络。随着5G、物联网、大数据、汽车电子智能化/自动化等行业的很快发展，未来铜箔似乎市场前景辽阔。虽然市场的逻辑很确认，但要想要分一杯羹也不是那么更容易：由于无序扩展，目前国内的铜箔正处于供过于求状态：据近期统计数据，2018年全国铜箔总生产能力为46.39万吨，远超过市场需求大约8.4万吨，铜箔市场生产能力不足的局面早已构成。

虽然总量不足，但结构性问题仍然不存在：2018年全年PCB铜箔生产能力追加较较少(大约1万吨)，比原预计的少约1.4万吨。锂电铜箔2018年追加生产能力大约6万吨，比原预计的少约3万吨。追加生产能力多于预期，指出行业正在被寒冬弥漫。不管怎么说道，在供过于求的大背景下，不管那一家企业，如果总是生产大路货，而没自己独家的拳头产品的话，那么必定无法在白热化的市场竞争中扎根。

而灵敏意识到这一点的江铜，一开始就志存高远，向行业的最低末端进占。2014年4月，江铜的铜箔公司从加工事业部分离出来独立国家经营以来，就确认了分两步构建以持续提高产品质量来增进客户结构大大升级的战略目标。铜箔公司几经2年时间的希望，于2016年构建了产品结构升级，挣脱了中低端产品定位，走进了CCL市场同质化竞争的红海困境;其后，之后通过2年时间的质量提高，于2018年，奠定了以中高端PCB客户为主要客户群的不利局面。

江铜是如何转入高端市场的呢：荐一个例子：为获得转入汽车类印制电路行业高端客户的资格证，2016年，铜箔公司就开始引入汽车行业质量管理体系IATF16949并获得成功，更进一步拓宽了高端客户群体。2010年-2018年，中国汽车销量年均增长速度维持在5.7%。

目前，铜箔公司以平稳的产品质量在PCB行业内取得了替代进口产品的选用供应商地位，并正处于国内铜箔PCB市场占有率第一的行业地位，部分优质客户在类似厚度、类似基重、类似技术拒绝的产品上几乎倚赖江铜铜箔。在将质量做淋漓尽致的同时，江铜还对传统的工厂管理模式展开了暴风骤雨式的变革，被工信部列入2016年智能生产试点样板项目接续单位之一，唱响了中国铜工业智能化发展的最强音。

以江铜的贵溪冶炼厂为事例，联手海康威视，创建起存储、应用于、管理和涉及业务流程为一体的综合平台。该平台集生产管控、治安防止、消防预见、交通管理、环保监测于一体，并伸延出有安防、交通、生产、消防、环保五大智能应用于。这样显然，江铜在国内无论是主业炼铜，还是工厂管理水平，都做了淋漓尽致。但是接下来又面对着新的问题：江铜股份现有的矿床只不过早已到了生命期的后半期了，说道白点就是增量在增加了!向海外收购，就出了一个必定的自由选择。

3有限公司全球铜矿巨头FQM，江铜意欲何为? 江铜有限公司FQM早已沦为定局，现在的问题在于，首先，江铜的并购是如何展开的?第二，并购能为江铜带来什么益处?众所周知，FQM是全球铜矿巨头之一，合计掌控了全球大约4925万吨的铜矿资源。据美国地质调查局估算，目前，全球铜矿储量余7亿吨。

FQM合计掌控的铜矿资源，大约占到全球铜矿总储量的7.04%。FQM 2019年产铜同比由叛转升，前三季度同比减5万吨，主要是下半年巴拿马Cobre项目的建成投产：预计该矿山下半年铜产量占比将多达80%。从2023年开始不断扩大生产，已完成建设规划后，FQM将沦为年产量多达85万吨的铜矿商。

但也正是因为该项目，造成了第一量子债台高筑。累计到3季度末，FQM的净负债高达76亿美元，同比增加了24%。并且，在产量快速增长的同时，企业的市值并没同步增长：过去5年，该公司市值大跌一半。

而今年以来，环绕第一量子的并购传闻堪称大大：就在江铜并购之前，FQM已与力拓商谈研发旗下La Granja(秘鲁仅次于的未研发铜矿之一)铜矿铁矿项目。该矿预计年产量为50万吨，可使用寿命超过40年。而这次江铜的动作，也引起了市场搅局的庞加莱。

传言归传言，从历次公告来看，这次对第一量子旗下集团的并购，江铜只不过是早于有密谋：第一步再行通过境外成立的入股子公司PIM成立的壳公司PCH，在二级市场悄悄并购股票超过9.2%，然后再行并购600万股突破10%，并向市场公告，之后再行通过二级市场并购，或行使股份权的方式更进一步增持至相似20%。今天再一构建对壳公司的必要并购。

并且从并购过程中可以看出来，这其中很有可能有默契不存在：PIM的另外两家股东宽三月资本和Dragon GP应该与江铜达成协议了某种默契，否则一旦并购不被批准后，PIM可能会遭受巨大损失。现在到了第二个问题：为什么要并购PIM?江铜在公告里是这样说道的： (1)助力本公司资源国际化。通过本次交易，本公司将沦为FQM单一仅次于同行业投资人股东。

FQM掌控的铜矿储量非常丰富，预计未来将产生较强的现金流，本公司通过股权拥有适当FQM铜矿资源权益及预计未来现金收益，合乎本公司资源国际化战略; (2)今后未来将会助力两家公司优势互补、协同发展与价值提高。FQM享有杰出的管理团队，在矿山项目建设及运营上具备非常丰富经验，本公司及FQM皆持有人可以不断扩大生产规模以及待研发的铜矿项目，不存在未来在项目研发层面的合作预期;融合两家公司在管理、资金等方面的优势，通过充分发挥协同作用，提高项目盈利水平。

充满著这些官样文章，正如前文所言，现在的江铜必须买买买以扩展实力，而FQM的股价持续下滑，且铜价依旧在低位盘整，因而从这个看作，正是应从的大好时机。至于江铜下一步不会采行何种措施，有可能必须更好的时间仔细观察。【图】2014年至今，铜价几起几落，目前在比较低位盘整(图片来源：文华财经)并购FQM，只是江铜的一个新起点。

早在2019年初，江铜就早已积极开展了三年创意大幅提高计划，力争在做到中国仅次于铜企的基础上，沦为一家确实的世界铜业巨头：到2021年，江铜集团要力争构建销售收入翻番、保留资源储量翻番，沦为全球仅次于的铜冶企业和铜加工企业，力争利税斩百亿，销售收入挤身世界矿业前五......进军的江铜，一定需要构建这些宏大的目标!。

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